La industria de los fondos de cobertura aprovecha varias estrategias de inversión para obtener rendimientos excepcionales, y la macro global es una.
Global macro es un enfoque de inversión de arriba hacia abajo que se centra en la macroeconomía en la economía global. El análisis profundiza en segmentos más pequeños de la economía global y estudia las interrelaciones regionales y nacionales. El estilo macro global de inversión tiene sus raíces en los principios macroeconómicos del economista John Maynard Keynes formulados hace un siglo.
El análisis macro global se centra en puntos de datos fundamentales como el PIB, la inflación y la política de tasas en el Banco Central representativo. Pero también analiza los panoramas políticos y los posibles cambios en estas economías para proyectar su impacto en el escenario macroeconómico mundial. Macro global trading también tiene varias otras ventajas, como ayudar a los inversores a identificar tendencias a largo plazo y oportunidades de mercado en todas las clases de activos.
Una de las partes más intrigantes de una macroestrategia global es su profundo enfoque en el riesgo sistemático, que es uno de esos factores que probablemente impacte a otros. trading estrategias de una u otra forma.
Veamos la evolución de la estrategia macro global de los fondos de cobertura y los eventos que contribuyeron a ella.
1969: Se fundó la Corporación de Productos Básicos
Una de las primeras empresas en adoptar un estilo macro global de inversión fue Commodities Corporation.1 Fundada por Helmut Weymar y Amos Hostetter Sr con un capital de 2,5 millones de dólares en 1969, Commodities Corporation tenía como objetivo capitalizar las inversiones macro globales. trading oportunidades en materias primas físicas. Aún así, más tarde se ramificó a otros futuros como el de divisas.
La empresa atrajo mucha atención después de que apostó con éxito contra el mercado en 1980. Commodities Corporation se asoció con Paine Webber Jackson & Curtis y lanzó la inversión de $23 millones Princeton Futures Fund para inversores estadounidenses en 1981.
En 1997, Goldman Sachs adquirió Commodities Corporation por un monto estimado en más de $100 millones. La empresa tenía cerca de 1800 millones de dólares en activos bajo gestión en el momento de la adquisición.
1987: Paul Tudor hace una fortuna a través de la estrategia macro global
Paul Tudor Jones, un administrador de fondos de cobertura macro, predijo el colapso de los mercados de valores en 1987 e hizo una fortuna con ello.2 Jones era un comerciante de materias primas. trader en los pozos de algodón en 1976 antes de aventurarse en macro global trading y fundó su fondo de cobertura, Tudor Investment Corp, en 1980.
Aunque los mercados parecían boyantes en 1987, Tudor Jones comenzó a identificar que las acciones estaban significativamente sobrevaluadas. Tudor y su colega Peter Borish dedicaron largas horas a estudiar los gráficos del desplome de Wall Street de 1929, analizaron datos históricos del mercado y compararon la situación del mercado de 1987 con la de 1929 antes del desplome.
Dos semanas antes de la caída del mercado en octubre de 1987, Tudor Investment Group negoció agresivamente contra el mercado mientras el resto de Wall Street permanecía ajeno. El Dow Jones se desplomó un 22% en un solo día, mientras que Tudor Jones se embolsó $100 millones en ganancias.
1990-2000: volatilidad macro mundial
En la década de 1990, unos pocos gestores de fondos destacados dominaban Global Macro. Estos administradores de fondos colocaron apuestas direccionales apalancadas, lo que condujo a rendimientos altamente volátiles.3 Sin embargo, desde principios de 2000, los inversionistas demandaron administradores de fondos de cobertura institucionalizados. Por lo tanto, los activos que fluyen hacia estos fondos Global Macro adoptaron un marco y una gestión de riesgos más disciplinados. Esto se tradujo en rendimientos moderados pero estables para el macrosector global.
1992: George Soros vendió poco la libra
En septiembre, George Soros usó una estrategia de cobertura macroeconómica y ganó mil millones de dólares en un solo día vendiendo al descubierto la libra esterlina. Inglaterra era parte del mecanismo de tipo de cambio europeo (ERM), en el que otros países lo presionaron para devaluar la libra. Después de resistir mucho, Inglaterra finalmente hizo flotar su moneda y el valor de la libra se desplomó.
Soros usó el apalancamiento para tomar una posición corta de $10 mil millones en la libra para obtener una ganancia de $1 mil millones. Él trade es visto como uno de los más grandes del historia de los fondos de cobertura, y Soros es conocido popularmente como “el hombre que quebró el Banco de Inglaterra”. Según LCH Investments, Soros Fund Management generó más de $43 mil millones en ganancias.
1994: Se fundó Astor Asset Management
Robert Stein fundó Astor Financial, la empresa matriz de Astor Asset Management, basándose en la premisa de que los datos macro eran fundamentales para determinar la dirección del precio de los activos de riesgo.4 El fondo apalancó principalmente estrategias macro globales durante unos 20 años. Algunas de estas estrategias incluyen la rotación de múltiples activos y sectores. La firma ofrece ingresos y productos macro alternativos puros.
1997: Índice de Incertidumbre de la Política Económica Global (GEPU)
El índice Global Economic Policy Uncertainty (GEPU) se lanzó en 1997. Este índice es un promedio ponderado por el PIB de los índices EPU nacionales de 21 países: Australia, Brasil, Canadá, Chile, China, Colombia, Francia, Alemania, Grecia, India e Irlanda. , Italia, Japón, México, los Países Bajos, Rusia, Corea del Sur, España, Suecia, el Reino Unido y los Estados Unidos.6 EPU se refiere a la contribución de los formuladores de políticas gubernamentales a la incertidumbre con respecto a la política fiscal, regulatoria o monetaria.
Cada índice EPU nacional se basa en la frecuencia relativa de los artículos de periódicos nacionales que contienen términos relacionados con la economía (E), la política (P) y la incertidumbre (U). También podemos decir que cada valor mensual del índice EPU nacional corresponde a la proporción de artículos de periódicos del propio país que discuten la incertidumbre de la política económica en ese mes.
2002: Se fundó Brevan Howard Asset Management
Brevan Howard Asset Management alguna vez fue considerado el fondo de cobertura macro más grande del mundo.7 Fundado en 2002 por Alan Howard y otros cuatro, el fondo administra más de $10 mil millones en activos de inversionistas al 30 de septiembre de 2020.
La estrategia general de la empresa se centró en «oportunidades a corto plazo» y en establecer posiciones de inversión de uno a seis meses. Como fondo de cobertura macro, la compañía busca obtener ganancias debido a las «amplias tendencias económicas» mientras trading varios activos tales como materias primas y divisas.
Credit Suisse Private Bank confió a Brevan Howard $ 2 mil millones para administrar el fondo macro global. La empresa generó un rendimiento del 25 % en 2007 y los rendimientos de su fondo global macro continuaron funcionando bien durante la crisis financiera de 2008.
De lo contrario, en la crisis subprime de 2007-2008, la burbuja crediticia condujo a un período prolongado de alta volatilidad y falta de liquidez. Debido a esto, muchos fondos macro globales enfrentaron problemas de liquidez.
2010: Mesa Redonda Opalesca
En la mesa redonda de Opalesque de 2010 celebrada en Nueva York, los gestores de fondos debatieron sobre la macroestrategia global, su importancia creciente y la transición de los inversores hacia estrategias macroeconómicas globales.
El gerente de Hedge Fund, John Burbank, elogió la macro global y la definió como «tener una razón para estar largo o corto, algo más grande que una visión fundamental de acciones». 5 Por otro lado, DoubleLine Capital caracterizó la macro como «ir a cualquier parte, hacer cualquier cosa “estrategia que implicaba que la estrategia macro global es altamente flexible y desató varias opciones para el traderanalista o inversor.
Sin embargo, algunos administradores de fondos de cobertura también opinaron que mantenerse al día con la macro global podría ser engorroso porque los eventos económicos ocurren a lo largo del día y su seguimiento podría ser problemático.
2014: Two Sigma recaudó $ 3.3 mil millones para su Global Macro Fund
En octubre de 2014, Two Sigma recaudó $3300 millones para un macrofondo de cobertura en uno de los aumentos de capital más destacados desde la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008.8 El macrofondo global pretendía generar rendimientos no vinculados a los mercados. Se hizo inmensamente popular entre la macroestrategia global de los inversores que incluía invertir en acciones, renta fija, materias primas y divisas. La firma utiliza principalmente inteligencia artificial y técnicas cuantitativas para ejecutar su macroestrategia global a través de este fondo.
2015: Fortress Investment Group cerró su fondo de cobertura global macro
2015 fue el año en que muchos fondos macro globales sufrieron bajas. En octubre de 2015, Fortress Investment Group anunció el cierre de su fondo macro global insignia.9 El fondo de cobertura macro ha sido uno de los fondos de cobertura significativos con peor rendimiento del mundo este año. Administrado por Michael Novogratz, los activos bajo administración del fondo cayeron de más de $ 8 mil millones en su punto máximo a menos de $ 2 mil millones cuando varios inversionistas globales macro redimieron su dinero. El fondo macro global del grupo Fortress apostó por tipos de interés, divisas, materias primas, renta fija y acciones.
2015: Blackrock cierra el fondo macro global de cobertura
En noviembre de 2015, BlackRock anunció el cierre de su macro fondo de cobertura, The Global Ascent Fund.10. Alguna vez fue un fondo multimillonario cuyos activos bajo administración cayeron por debajo de los mil millones de dólares en 2015. Los administradores no se desempeñaron en la categoría de cobertura «macro» apostando a tasas de interés, divisas, materias primas, renta fija y acciones. En ese momento, el fondo fue administrado por Paul Harrison. Tenía $ 4.6 mil millones en activos en 2013, que cayeron un 9,4% en 2015.
2016: estrategia macro global y Brexit
La actividad mundial de los fondos de cobertura estaba aumentando antes de la votación del Brexit en 2016, cuando el Reino Unido votó a favor de salir de la Unión Europea (UE).11
Los macrofondos de cobertura globales, confiados en que Gran Bretaña abandonaría la UE, tomaron posiciones largas en valores refugio, como el oro, y posiciones cortas frente a las acciones europeas y la libra esterlina.
Los macrofondos de cobertura globales que no estaban seguros del resultado también tomaron posiciones largas en refugios seguros y otros instrumentos que pagan durante la volatilidad del mercado.
El NuWave Matrix Fund, que ejecuta una CTA/estrategia macro sistemática y hace trading decisiones basadas en patrones históricos en lugar de decisiones viscerales, aumentó un 12%. Otro administrador macro, Quadratic Capital Management, registró sus mejores retornos desde su lanzamiento en mayo de 2015.
2020: fondos macro globales y la crisis de Covid-19
La pandemia de COVID-19 vio un desempeño mixto de las estrategias macro globales. El enfoque macro sistemático ganó un 2,64 % en 2020 en promedio, muy por debajo del crecimiento del 5,22 % del sector general de fondos de cobertura macro.12
Las macroestrategias globales que aprovechan los algoritmos basados en computadora enfrentaron desafíos para dar sentido al impacto disruptivo de la pandemia en los mercados financieros durante 2020. La incertidumbre económica y los bloqueos esporádicos afectaron negativamente el posicionamiento de la cartera de los modelos de IA.
Los macrofondos de cobertura globales que tuvieron un rendimiento miserable en 2019 estaban listos para ponerse en marcha antes de la volatilidad provocada por la pandemia. Hubo indicios de que algunas macroestrategias discrecionales funcionaron bien cuando la pandemia de coronavirus aún se estaba desarrollando. Sin embargo, las tasas de interés históricamente bajas, el estímulo del banco central y los patrones de volatilidad más predecibles dificultaron que el sector identificara y detectara patrones emergentes durante la última década.
La línea de fondo
Global Macro ha demostrado su capacidad para desempeñarse de manera distinta a otras clases de activos y resistir las condiciones volátiles del mercado a lo largo de los años. Hoy en día, es de hecho un componente integral de una cartera bien diversificada.
Sin embargo, en los últimos años se ha producido un cambio de mentalidad. En lugar del análisis fundamental convencional, los inversores macro globales utilizan principalmente trading algoritmos y enfoques sistemáticos de inversión.
Los expertos estiman que casi el 7% por ciento de los 3 billones de dólares en inversiones de fondos de cobertura globales fluyen de estrategias de inversión discrecionales como la macro global a estrategias sistemáticas de fondos de cobertura cada año. Sin embargo, los fondos macro globales basados en computadora también tienen sus limitaciones.
Algunos gerentes macro globales ahora están tomando una enfoque cuantitativo que combina un análisis fundamental en profundidad con estrategias complejas sistemáticas impulsadas por IA.
Según S&P 500, es probable que Global Macro experimente un período de desempeño sólido en medio de diversas fuentes de incertidumbre geopolítica, económica y política y altas valoraciones de activos.13