Las piscinas oscuras son una alternativa trading (ATS) que permite a los inversores institucionales realizar transacciones masivas sin revelar detalles sobre el intercambio público a menos que se ejecute. Son legales y están regulados por la Comisión de Bolsa y Valores en virtud del Reglamento ATS de 1998. Se cree que los grupos oscuros proporcionan liquidez adicional a los mercados para que funcionen de manera más eficiente.
¿Qué es una piscina oscura?
Los grupos oscuros, también conocidos como grupos negros, son foros privados o alternativos. Trading Sistemas (ATS) para trading valores más allá del acceso del público inversionista. Estos valores suelen ser acciones, derivados y otras inversiones alternativas. El nombre ‘Dark Pool’ refleja la opacidad con la que operan. Curiosamente, los principales bancos y casas de bolsa globales como JPMorgan Chase, Barclays, UBS Group y Credit Suisse Group administran Dark Pools.
A veces también se les conoce como «pisos oscuros de liquidez». Los estanques oscuros existen principalmente para facilitar la trading de bloques masivos de valores por parte de inversores institucionales para que sus pedidos a gran escala no afecten a los mercados. Los destacados jugadores conducen su gigantesca trade detrás de puertas cerradas y garantizar que no se divulgue hasta que las transacciones se ejecuten por completo. Sin embargo, necesitan reportar información sobre los intercambios que ocurren. Como resultado, los grupos oscuros no contribuyen al proceso público de «descubrimiento de precios» hasta que se ejecutan las operaciones.
Por el contrario, si tales transacciones masivas se ejecutan en bolsas públicas como la Bolsa de Valores de Nueva York o NASDAQ, provocaría un movimiento significativo en los precios de las acciones.
Imagine a un inversor institucional como Warren Buffett o Carl Icahn comprando una participación masiva en una empresa. Habría un fuerte salto en el precio de las acciones, ¿no es así? Sin embargo, con Dark Pools, tales intercambios están completamente ocultos y, por lo tanto, no hay fluctuaciones significativas.
Los dark pools a veces se miran con muchas dudas, pero los dark pools son legales, están regulados por la SEC y tienen un propósito distinto.
Sin embargo, el total secreto en el que operan los hace susceptibles a muchos riesgos. Estos incluyen prácticas de explotación por parte de comerciantes de alta frecuencia o falta de armonía entre sus otras partes interesadas.
Historia de las piscinas oscuras
Dark Pools nació principalmente para ofrecer total privacidad a los grandes comerciantes institucionales que querían ejecutar operaciones enormes a precios favorables.
1979: Dark Pool tiene sus raíces en la regulación financiera de la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos llamada SEC reg 19c3, vigente desde el 26 de abril de 1979. Esta nueva regulación permitió trading de los valores que cotizan en una bolsa en particular. Esto marcó el nacimiento de Dark Pools.
1980: Como resultado, los grupos oscuros comenzaron a surgir lentamente a lo largo de la década de 1980 y permitieron a los inversores realizar transacciones masivas de bloques. trading mientras se mantiene un secreto total y se evita el impacto en el mercado.
1986: Fue un año histórico en la historia de Dark Pools. El primer estanque oscuro trading lugar conocido como “After Hours Cross” .fue lanzado por Instinet. Al año siguiente, ITG creó «POSIT», el primer grupo oscuro intradiario.
1987-2004: Durante estas dos décadas, Dark Pools representó solo el 3%-5% de las operaciones ejecutadas en el mercado. En algunos casos, esto también se conocía como «arriba». trading.”
2005: Este año fue un hito para Dark Pools. La SEC pasó Reglamento SMN (Sistema Nacional de Mercados), que animó a los inversores a descubrir un mejor precio al pasar por alto el intercambio público. Como resultado, surgió una gran cantidad de charcos oscuros. Con la disrupción tecnológica y la alta velocidad de ejecución, Dark Pools se convirtió en un espacio codiciado para los comerciantes de alta frecuencia.
2009: La Comisión de Bolsa y Valores propuso enmendar las normas de la Ley de Bolsa de 1934 que se aplican a las empresas que no cotizan en bolsa. trading en acciones del Sistema de Regulación del Mercado Nacional (Reg NMS). Esto también incluye piscinas oscuras.
2014: la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) creó nuevas reglas para hacer que cierta información en Dark Pools sea públicamente accesible para los comerciantes. Semanalmente trading la información para cada ATS de capital, en lo que respecta a la seguridad, está disponible públicamente en el sitio web de FINRA después de un lapso de dos semanas a cuatro semanas, según el tipo de acción. Este es un paso significativo para mejorar la transparencia en ese mercado.
Aquí hay una mina de oro de información de Paddy Hirsch que explica el funcionamiento de los Dark Pools y cómo la SEC planea regularlos:
Situación actual de Dark Pool
En la situación actual, la prominencia de Dark Pools ha aumentado más que nunca. Dark Pools nació para abordar la necesidad de los grandes inversores o comerciantes institucionales. Los corredores y los bancos están aprovechando Dark Pools para encontrar la mejor combinación para las órdenes de sus clientes en sus lugares.
Según SmartAsset, casi el 39 % de las operaciones bursátiles de EE. UU. se ejecutaron en dark pools y otros vehículos fuera del mercado en abril de 2019. Las últimas cifras de febrero de 2020 sugieren que había más de 50 dark pools registrados en la Comisión de Bolsa y Valores (Securities and Exchange Commission) ( SEGUNDO).
En medio del colapso del mercado liderado por la pandemia, el mercado extrabursátil trading saltó a un récord histórico de participación de 44,93% de la bolsa de valores de Estados Unidos el 27 de abril, declaró Rosenblatt Securities. Esto incluye todo, desde grupos oscuros hasta propietarios trading. Rosenblatt también dijo que la equidad trading el volumen de los dark pools aumentó en marzo y representó aproximadamente el 14,16 % del mercado total.
Los grandes inversores institucionales acuden en masa a los fondos oscuros para hacerse con grandes cantidades de miles de acciones o venderlas al mismo tiempo. Como no tienen que mostrar públicamente datos en vivo sobre trading en sus lugares, las piscinas oscuras ofrecen un refugio para el bloque trading ya que los inversores institucionales no tienen que preocuparse por asustar al mercado y conducir el precio de las acciones en la dirección opuesta.
¿Por qué usar una piscina oscura?
Los siguientes ejemplos nos ayudarían a comprender las consecuencias si Dark Pools estuviera ausente:
Considere un inversionista institucional involucrado en ofertas públicas de adquisición. Cuando comienzan a comprar grandes bloques de acciones en una empresa, los participantes del mercado pueden ver el flujo de nuevos pedidos y anticipar un trato. Eso podría conducir a la compra masiva de acciones por parte de inversores minoristas, lo que resultaría en un precio de adquisición altísimo.
Tomemos otro ejemplo de una empresa que realiza una recompra de acciones con la única intención de reducir su costo de capital. Pero justo cuando comienza a comprar sus acciones fuera del mercado, los precios de las acciones subirían por las nubes, disparando los gastos y potencialmente también la deuda.
Por otro lado, una orden de venta gigantesca puede hacer bajar el precio de mercado mucho antes de que se complete la orden. Para los inversores institucionales que tengan la intención de vender el valor, esto es un inconveniente importante.
Digamos que un fondo mutuo quiere vender 20 millones de acciones de una empresa. Naturalmente, no venderá todas las acciones a la vez y optará por ejecutar la transacción en bloques. Sin embargo, a medida que se corra la voz sobre la liquidación de las acciones del fondo mutuo, los precios se desplomarían considerablemente. Además, la caída de la confianza podría presionar más el precio de las acciones.
Por lo tanto, los inversores institucionales utilizarían Dark Pools para evitar este tipo de situaciones no deseadas. El precio de los valores en un intercambio público puede distorsionarse en presencia de una orden grande en el mercado abierto. La transacción se procesa en secreto, y el jugador institucional tiene una vía para realizar un precio de ensueño para el trade sin preocupaciones por deslizamientos masivos.
El objetivo principal de un grupo oscuro es proporcionar a los comerciantes con grandes recursos la capacidad de ejecutar sus órdenes de acuerdo con los ideales descritos en el Regulación de Mejor Oferta y Oferta Nacional (NBBO).
Piscinas oscuras y de alta frecuencia Trading
El motivo principal detrás de la existencia de Dark Pools es facilitar la masiva trading para grandes instituciones a puerta cerrada. Estos intercambios privados han experimentado un tremendo crecimiento en un período corto y de alta frecuencia. trading juega un papel importante en ella.
Originalmente, los dark pools se establecieron para facilitar transacciones masivas para inversores institucionales sin tener un impacto considerable en el precio del mercado. Sin embargo, ese ya no es el caso. Al igual que las bolsas de valores, los grupos oscuros requieren que más personas participen en sus trading actividades.
Para satisfacer la demanda cada vez mayor de liquidez del grupo, ciertos grupos oscuros comenzaron a permitir que los comerciantes de alta frecuencia participaran en su lugar para igualar más operaciones.
Desafortunadamente, en algunos casos, la entrada de comerciantes de alta frecuencia conduce al mismo resultado que los comerciantes institucionales quieren evitar en los mercados públicos. Los HFT a menudo usan algoritmos depredadores para adelantarse y capturar grandes pedidos y actuar en contra de los intereses de los jugadores prominentes.
HFT se convirtió en un fenómeno tan flagrante que se convirtió en un gran desafío ejecutar transacciones masivas a través de un solo intercambio. Como los grandes pedidos de HFT tenían que distribuirse entre varios intercambios, trading los competidores fueron alertados y adelantaron la orden disparando los precios de las acciones. Todas estas acciones suceden a los pocos segundos de realizar el pedido inicial.
Los mercados echaron un vistazo a Algo tradingEl efecto manipulador de «Flash Crash» de 2010, causado por suplantación de identidad y capas ilegales. El Promedio Industrial Dow Jones fue testigo de una caída de 1000 puntos en un día, la caída de puntos intradía más significativa de su historia.
El libro de Michael Lewis de 2014, Flash Boys, capturó el intrigante incidente en detalle. De manera similar, Dark Pool, un libro de Scott Patterson, retrata el secuestro de los mercados modernos y los intercambios secretos por parte de Robo. trading.
La información relativamente confidencial sobre grandes volúmenes de operaciones ejecutadas lejos de los ojos del público y la información del mercado permite que los algoritmos informáticos identifiquen oportunidades para ganar dinero a partir de la diferencia de precios entre estos mercados.
Reglamento de Pozas Oscuras
Aunque hay mucha ambigüedad en torno a Dark pool tradingestán regulados bajo el Reglamento ATS de 1998. Este reglamento lanza un sistema de dos niveles para alternativas trading sistemas En virtud de esto, los ATS tienen la opción de registrarse como agentes de bolsa o como bolsas de valores nacionales, con informes de cumplimiento mínimos.
La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) son las autoridades financieras que monitorean el negocio de Dark pool trading. La FINRA opera el Trade Reporting Facility (TRF) en asociación con NYSE y NASDAQ, lo que permite que los grupos oscuros informen transacciones para una fuente de datos consolidada. El crecimiento de los dark pools ha llevado a los reguladores y legisladores a interesarse más profundamente y hacer cumplir una legislación estricta en sus trading practicas
Tipos de piscinas oscuras
Él trading El proveedor del lugar clasifica las piscinas oscuras. Cada grupo oscuro es único y ofrece ventajas únicas según la demografía del participante del mercado. Aunque se supone que cada lugar debe ofrecer un servicio al trader y crear liquidez, cada tipo de grupo oscuro tiene algunos atributos únicos que pueden o no ofrecer ventajas a todos los clientes.
Hay tres tipos básicos de piscinas oscuras.
Independiente
Las empresas individuales administran grupos oscuros independientes. Los proveedores independientes habitualmente ofrecen costos de transacción más bajos y reducen los costos asociados con una liquidez inferior. Instinet, ITG y Smartpool son ejemplos de proveedores independientes de dark pool.
Propiedad del corredor de bolsa
Los bancos de inversión suelen gestionar estos fondos oscuros. Estos grupos están involucrados en el descubrimiento de precios a través de NBBO, y sus trade la ejecución involucra a otros bancos o comerciantes del lado de la compra. Algunos ejemplos de este grupo oscuro son CrossFinder de Credit Suisse, MS Pool de Morgan Stanley, JPMorgan Chase y Barclays Capital.
Corredor de agencia o propiedad de la bolsa
Los dark pools propiedad de la bolsa permiten a los comerciantes minoristas participar en operaciones fuera de la bolsa trading. Actúan principalmente como agentes y no como principales. Se sabe que los Dark Pools propiedad de Exchange ofrecen un alto nivel de liquidez y son bastante sensibles a la alta frecuencia. trading practicas
Dado que los precios se derivan de los intercambios, por ejemplo, el punto medio de la Mejor Oferta y Oferta Nacional (NBBO), el descubrimiento de precios no tiene alcance. NYSE Euronext, MURCIÉLAGOS Trading, y el International Securities Exchange (ISE) son ejemplos de dark pools propiedad de la bolsa. Por el contrario, algunos de los grupos oscuros de corredores de agencias incluyen Instinet, Liquidnet e ITG Posit.
Creadores de mercado electrónico Dark Pools
Los creadores de mercado electrónico son comerciantes profesionales que actúan como propietarios y se dedican a trading estrategias. Estos grupos oscuros son ofrecidos por operadores independientes como Getco y Knight, que operan como directores de sus cuentas. Al igual que los dark pools propiedad de los corredores de bolsa, los Exchange Market Makers no ofrecen descubrimiento de precios ya que sus precios de transacción no se calculan a partir de la NBBO.
Lista de piscinas oscuras
DARK POOLS PROPIEDAD DE BROKER-DEALER: DARK POOLS PROPIEDAD DE CONSORCIO NACIONAL DARK POOLS EXCHANGE-OWNED POOLS DARK POOLS INDEPENDIENTES DARK POOLS: DARK POOLS DOMÉSTICOS INTERNACIONALES Barclays Capital-LX – Liquidity CrossBIDS ATSISE Stock Exchange-Midpoint MatchInstinet CBXBlocSecBNP Paribas-BIXLevel ATSNYSE Euronext Korea-ExtInsNYt- Match PointITG. – VortEXLiquidnetInstinet JapanCrossCiti- Citi MatchNYFIX MillenniumNYFIX Euro MillenniumCredit Suisse -CrossFinderSWX Europe-SWX Swiss BlockFidelity-CrossStream.TurquoiseGoldman Sachs-SIGMA XChi-XKnight-Knight Match.LiquidnetBlockCrossVirtu FinancialUBS -PIN CrossTORA CrosspointInteractive Brokers ATS (IATS)
Índices de Dark Pool
La mayor parte de este volumen de Dark Pool trading ocurre en el punto medio de la NBBO, que enmascara la dirección de la trade. Esto también hace que sea extremadamente difícil de interpretar antes y después de las piscinas oscuras.trade datos. Existe una necesidad apremiante de visualizar y descifrar los datos, y los Indicadores de Dark Pool son la mejor manera de hacerlo. Squeeze Metrics ha diseñado dos métricas específicas: The Dark Index (DIX) y Gamma-Exposure Index (GEX).
El índice oscuro (DIX)
DIX es una forma de examinar los Dark Pools y evaluar el sentimiento oculto mediante el cálculo de un valor agregado de varios indicadores de dark pool en el índice S&P 500. Si el valor de este indicador es más alto de lo habitual, implica que las actividades de compra en el Dark Pool son más de lo habitual. DIX tiene una tendencia a entrar en correcciones, lo que puede reflejar una amplia disposición de los inversores a elegir acciones del S&P 500 con valoraciones atractivas. Cuando DIX es bajo, implica que la gente está vendiendo. El DIX utiliza dólares ponderados trading Volumen para calcular la relación entre la compra y la venta de fondos oscuros.
Índice de exposición gamma
El índice de exposición gamma destaca la sensibilidad de los contratos de opciones a las fluctuaciones en el precio subyacente. El valor absoluto del índice GEX es el número de acciones que se comprarían o venderían por cambiar el precio en la dirección opuesta a la tendencia en caso de un movimiento absoluto del 1%.
El GEX actúa como un freno en los precios cuando llega demasiado alto dentro de un mercado alcista. En cambio, cuando el precio es bajo, el GEX actúa como acelerador del mercado.
FINRA y BATS/CBOE publican diariamente datos de volumen total y corto en los dark pools, que se pueden utilizar para analizar los indicadores. El DIX tiene una correlación negativa con el S&P 500, mientras que el GEX tiene una correlación positiva. Por lo tanto, la combinación del poderoso GEX-DIX podría proporcionar un poderoso y más lleno de convicción. trading señales
Pros y contras de la piscina oscura
Beneficios
Los dark pools ofrecen muchas ventajas a los inversores institucionales. Ofrecen liquidez adicional a los mercados para que funcionen de manera más eficiente. Sin embargo, el mayor beneficio de los dark pools es que el impacto en el mercado es significativamente menor para pedidos grandes. Estas son todas las principales ventajas de Dark Pool que hacen que sea atractivo para los comerciantes colocar a los comerciantes lejos del ojo público.
Impacto de mercado limitado
La mayor ventaja de Dark Pools para los grandes inversores institucionales es el impacto limitado en el mercado de sus pedidos masivos en bloque. Estos compradores siempre se muestran escépticos acerca de los movimientos bruscos del mercado como resultado de sus grandes transacciones. Debido a esto, tienen que desembolsar un precio más alto al comprar la acción y recibir un precio más bajo al realizar las ventas. Naturalmente, estos inversores son reacios a la idea de una transparencia total.
Dark pool satisface sus intereses, ya que los inversores minoristas ignoran por completo los detalles de ejecución del masivo trade. Por lo tanto, no hay una reacción exagerada o insuficiente que pueda desencadenar movimientos importantes en el precio de las acciones. Además, hay un avance mínimo debido a esto.
Estructura de menor costo
Las transacciones que se realizan a través de grupos oscuros tienen una ventaja de costos significativa sobre las que se realizan a través de liquidaciones tradicionales en un intercambio. Las obligaciones de información y divulgación limitadas, sin comisiones de cambio, intermediarios menores y una estructura operativa sencilla son las principales razones detrás de estos ahorros de costos.
Mejor descubrimiento de precios
Un factor importante que se inclina a favor de Dark Pool es su capacidad para facilitar un mejor descubrimiento de precios. Por lo general, estos intercambios solo están abiertos a grandes jugadores; así, los operadores del pool igualan los precios que son más competitivos que los de las bolsas de valores convencionales. Además, las posibilidades de que los grandes jugadores encuentren un comprador para sus transacciones en bloque son mayores en Dark Pool.
El beneficio del descubrimiento de precios lo ofrecen principalmente los dark pools operados por corredores de bolsa o los marcadores del mercado electrónico. Obtienen sus propios precios de ejecución en función de los precios límite de las órdenes enviadas, lo que conduce al descubrimiento de precios. Los requisitos previos principales para el descubrimiento de precios son la ausencia de fugas de información o tácticas depredadoras por parte de los HFT.
Por el contrario, los grupos oscuros operados por intercambio o de cruce de bloques no suelen ofrecer descubrimiento de precios. Estos grupos oscuros derivan el precio del precio transaccional que prevalece en los grupos iluminados. Estos precios incluyen el punto medio de la mejor oferta y demanda nacional (NBBO) o VWAP.
Ayuda a evitar la devaluación de precios
Se pueden realizar intercambios masivos en Dark Pools mientras se evitan los riesgos de la ejecución anticipada. Estos intercambios privados permiten a los comerciantes dividir transacciones grandes en algunas transacciones más pequeñas, y la ejecución se realiza antes de que el precio se devalúe. Este es un marcado contraste con los intercambios públicos, donde existe la posibilidad de que el precio se devalúe mientras se ejecutan órdenes grandes.
Asimetría de la información
Los intercambios de grupos oscuros se realizan para inversores institucionales que buscan actuar antes del conocimiento del mercado. Estos comerciantes tienen mucha más experiencia que los inversores minoristas y tienen acceso a información valiosa sobre las acciones que compran y venden. Hay una cantidad decente de riesgo involucrado debido a esto, pero la asimetría de la información también les da una ventaja.
compensaciones
El hecho de que muchas cosas estén ocultas en Dark Pools también aumenta su riesgo. Cuando los intercambios masivos de fondos ocurren a puerta cerrada, de hecho obstaculizan la eficiencia y el equilibrio del mercado. Entendamos algunos de los inconvenientes de Dark Pool:
Falta de transparencia
Si bien los grandes participantes encuentran ideales las piscinas oscuras debido al total secreto de las operaciones, esta opacidad podría generar otros problemas. La falta de transparencia conduce a la desarmonía si los comerciantes propietarios de un corredor de bolsa colocan operaciones que entran en conflicto con los intereses de los clientes del grupo. Por ejemplo, los comerciantes propietarios del operador del pool podrían terminar trading contra los clientes de la piscina.
Debido a esto, el Comisión Nacional del Mercado de Valores ha expresado su preocupación y ha tomado medidas punitivas contra los bancos que operan como grupos oscuros. En otros casos, el corredor de bolsa también podría proporcionar a los comerciantes de alta frecuencia acceso no solicitado a los grupos oscuros.
En octubre de 2011, la SEC resolvió un caso contra un grupo oscuro comparativamente pequeño, Pipeline. Después de operar durante cinco años, Pipeline supuestamente dirigió un escritorio de apoyo a través de su subsidiaria, lo que proporcionó una ventaja informativa poco ética. La mesa de utilería participó en casi el 95 % de todos los intercambios que se realizaron en el grupo oscuro de Pipeline y desvió aproximadamente $ 32 millones de los inversores en el lugar.
Información fragmentada y liquidez
Los grupos oscuros funcionan de acuerdo con su propio conjunto de reglas y normas, por lo que ofrecen una mayor personalización. Sin embargo, también exige una fragmentación innecesaria de la información y la liquidez.
Debido a esto, los comerciantes deben gastar mucho tiempo y dinero para descubrir la información sobre el precio, así como las regulaciones para obtener el grado deseado de liquidez. Esta fragmentación causada por Dark Pools podría resultar en decisiones incorrectas que podrían generar pérdidas para el trader.
Perjudicial para el descubrimiento general de precios
Muchos expertos creen que Dark Pools puede resultar en una gran manipulación de precios y dificultar el proceso de descubrimiento de precios. En 2013, un artículo en el New York Timesdestacó la preocupación de los reguladores de que un deterioro del proceso de descubrimiento de precios podría, en última instancia, desalentar a los inversores ordinarios de participar en los mercados.
Por lo tanto, los reguladores especulan que las piscinas oscuras podrían tener un impacto negativo trading liquidez. La lucha contra el fraude y la manipulación conduce a mayores costos para los corredores que podrían abandonar la idea de operar múltiples lugares. En 2015, Wells Fargo y Citigroup descontinuaron sus operaciones extrabursátiles trading lugares debido a estas razones.
Sin garantía de ejecución
Un inversionista que participa en actividades privadas trading actividad enfrenta un riesgo de ejecución ya que Dark Pools no garantiza trading ejecuciones Así, cuando hay una alta volatilidad de precios intradía, el inversor preferiría trading en intercambios públicos que Dark pools.
Vulnerable a Prácticas Depredadoras
Una empresa de HFT realiza pedidos pequeños para buscar grandes pedidos ocultos en grupos oscuros. La empresa tiene planes de adelantarse una vez que detecte tal orden y obtenga ganancias al explotar al participante del grupo.
La línea de fondo
piscina oscura trade la ejecución tiene mucha importancia para los inversores institucionales y las empresas. Cuando los inversionistas a gran escala planean comprar o vender una cantidad sustancial de acciones, podría influir en otros inversionistas para que hagan lo mismo y afectar significativamente a todo el mercado. piscina oscura trading juega un papel crucial en la prevención de eso. Sin embargo, todavía existe un riesgo sustancial que acompaña a este tipo de ejecución.
Dicho esto, los dark pools pueden ser una gran ventaja para las instituciones y empresas que buscan mejoras en los precios y un impacto mínimo en los precios cuando se operan de manera justa con reglas claras. Eso me lleva a la parte regulatoria del Dark Pool, y creo que todavía queda un largo camino por recorrer. Queda mucho trabajo por hacer para poner las divulgaciones a disposición de los inversores para empoderarlos a tomar decisiones bien equilibradas. De lo contrario, podría tener serias implicaciones en el descubrimiento de precios, la liquidez y la integridad de los mercados.