La tasa libre de riesgo es un elemento fundamental de la inversión. Es la tasa de rendimiento teórica que puede obtener invirtiendo en algo que está garantizado y no tiene riesgo. Es un punto de referencia en la inversión, ya que tiene sentido comprender qué tipo de rendimiento puede lograr sin riesgo antes de invertir en algo riesgoso.
Aclaremos esto con un ejemplo:
Si puede invertir su dinero sin riesgos a una tasa de rendimiento del 2 %, cobraría un rendimiento más alto por invertir su dinero en un activo en el que el rendimiento no está garantizado. Usted exigió un rendimiento adicional del 4% por invertir en el activo riesgoso. Este rendimiento del 4% es su prima de riesgo. Sumar tanto la tasa libre de riesgo como la prima de riesgo le da un rendimiento total del 6%.
Si la tasa libre de riesgo aumentara del 2 % al 4 %, el activo riesgoso se volvería menos atractivo ya que la prima de riesgo que ahora recibe sería solo del 2 % en lugar del 4 %, aunque su rendimiento total se mantuviera igual. Al menos algunos de los inversores que poseen el activo optarían por vender y comprar el activo libre de riesgo, lo que provocaría una caída del precio del activo riesgoso. Con los conceptos básicos abajo, analicemos lo que significa que una inversión esté libre de riesgos.
Deben existir dos condiciones para una inversión libre de riesgo:
Solo las entidades que controlan la impresión de su moneda pueden considerarse libres de riesgo. La razón es que si necesitan pagarle por prestarles dinero, pueden encender las imprentas.
Si tiene cinco años, necesitaría un bono libre de incumplimiento de cinco años. No podría usar un bono de 2 años y luego comprar un bono de 3 años para llenar el vacío, ya que habría riesgo de reinversión.
Hay tres ideas clave para comprender la tasa libre de riesgo:
Las tasas libres de riesgo varían entre las monedas debido a la inflación. Las monedas con inflación más alta tendrán tasas libres de riesgo más altas, y las monedas con inflación más baja tendrán tasas libres de riesgo más bajas. Este hecho también significa que solo hay una tasa real libre de riesgo, lo cual tiene sentido porque si el capital puede fluir libremente hacia las economías con los rendimientos reales más altos, arbitrará cualquier rendimiento adicional.
La tasa real libre de riesgo es igual a la tasa real de crecimiento económico. Una economía solo puede prometer un rendimiento relativo a la cantidad que crece a largo plazo.
Dado que el crecimiento genera flujos de efectivo en el futuro, el valor del crecimiento futuro aumentará más que los activos que se poseen actualmente a medida que caen las tasas libres de riesgo y viceversa. Esta asimetría arroja luz sobre una de las razones por las que las «acciones de crecimiento» han superado a las «acciones de valor» en el entorno actual de bajo interés.
Cómo determinar la tasa libre de riesgo
Al valuar un negocio cuyos flujos de efectivo son potencialmente perpetuos o un negocio en marcha, use un:
Tasa libre de riesgo USD
Para una empresa con flujos de efectivo en dólares estadounidenses, utilice el Tasa de bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años en lugar de un instrumento a más largo plazo. Los datos de más de 10 años son difíciles de encontrar y los necesitaremos para la prima de riesgo de las acciones y otros cálculos.
En segundo lugar, la ubicación de la empresa no afecta la tasa libre de riesgo. Todo lo que importa es la moneda en la que se expresan los flujos de efectivo.
El uso de tasas libres de riesgo específicas del año solo tendrá sentido si la curva de rendimiento tiene una pendiente significativamente hacia arriba o hacia abajo de más del 4-5%. Este proceso lleva mucho tiempo, ya que los diferenciales predeterminados deben ser coherentes con el año.
Divisas con entidades libres de incumplimiento
Use esa tasa si hay un gobierno o entidad libre de incumplimiento en su moneda. Por ejemplo, muchos gobiernos usan euros y tienen diferentes tasas de bonos a 10 años. Use una tasa de bonos del gobierno libre de incumplimiento como la de Alemania en este caso, o mejor aún, la tasa del BCE. Más adelante incluiremos el margen predeterminado para los bonos de riesgo.
Monedas sin una entidad libre de incumplimiento
Existen tres métodos para determinar la tasa libre de riesgo:
Ajuste la moneda local utilizando una agencia de calificación
Saque el diferencial de incumplimiento en moneda local de la tasa de bonos del gobierno. El diferencial predeterminado se puede estimar utilizando la calificación crediticia de una agencia de calificación o los diferenciales de CDS. Aswath Damodaran ofrece una lista de diferenciales de incumplimiento de países y primas de riesgo.
Por ejemplo, si el La tasa del bono en rupias del gobierno indio a 10 años es del 7% y tiene una calificación de baa2, que tiene un margen de incumplimiento de 2,64%. La tasa libre de riesgo en rupias (INR) sería:
RupeeRiskFreeRate = 7,01 % – 2,64 % = 4,37 %
cambiar la moneda
Las monedas son solo una unidad de medida. Una empresa tiene el mismo valor intrínseco independientemente de la moneda en la que se indiquen los datos financieros. Calcule la tasa de descuento y luego conviértala a otra moneda utilizando la paridad del poder adquisitivo en función de la inflación esperada. Esto asegurará que la inflación en la tasa de crecimiento se mantenga consistente con la inflación incorporada en la tasa de descuento:
CurrentInflationRateUSD * (1 + ExpectedInflationRateLocalCurrency)^t)/(1 + ExpectedInflationRateUSD)^t)
Analizar en términos reales
Como se discutió anteriormente, solo hay una tasa real libre de riesgo. La única diferencia entre las tasas libres de riesgo entre monedas se debe a la inflación. Podemos determinar la tasa de inflación de la moneda local utilizando los mercados de CDS. Si no tiene acceso a la información del mercado de CDS, verifique si el gobierno local emite un bono libre de riesgo en su moneda local. Por ejemplo, si India emite un bono estadounidense a 10 años en rupias, puede restar esa tasa del bono equivalente emitido en USD para determinar la tasa de inflación.
Lectura adicional
Si desea obtener más información sobre el riesgo y la tasa libre de riesgo, le sugiero los siguientes dos recursos: