El Costo de la Deuda – Analizando Alfa

El costo de la deuda es la tasa a la que una empresa puede pedir prestado a largo plazo hoy. Reflejará el riesgo de incumplimiento de la empresa y el nivel de las tasas de interés en el mercado. Es la suma de la tasa libre de riesgo y el diferencial de incumplimiento.

Antes de profundizar en el costo de la deuda, pensemos qué es la deuda.

¿Qué es la deuda?

La deuda tiene que cumplir tres criterios:

  • Es un compromiso contractual que hay que cumplir en las buenas y en las malas.
  • Las empresas pueden perder el control de la empresa si no cumplen con sus obligaciones.
  • El compromiso suele ser deducible de impuestos.
  • ¿Por qué tenemos que pensar en la deuda por definición? Los compromisos de arrendamiento y otros elementos que cumplan con los criterios anteriores deben considerarse como deuda e incorporarse a los costos de financiamiento.

    Estimación del costo de la deuda

    Como se indicó anteriormente, el costo de la deuda es la tasa a la que una empresa puede pedir prestado a largo plazo hoy. Reflejará el riesgo de incumplimiento de la empresa y el nivel de las tasas de interés en el mercado. Es la suma de la tasa libre de riesgo y el diferencial de incumplimiento. Cuando se analiza el costo de la deuda, es esencial comprender si se trata de una medida antes o después de impuestos.

    pcod = rf + ds

    Donde: pcod: Costo de la deuda antes de impuestos rf: Tasa libre de riesgo ds: Margen de incumplimiento de la empresa

    Use la tasa impositiva marginal, o la tasa impositiva sobre el último dólar de ingresos, para calcular el costo de la deuda después de impuestos:

    bacalao = pcod * (1 – tr)

    Dónde:

    • cod: Costo de la deuda después de impuestos
    • p: Costo de la deuda antes de impuestos
    • tr: Tasa Impositiva Marginal

    Estimación del riesgo de incumplimiento de la empresa

    El enfoque más utilizado para estimar el costo de la deuda es:

  • Calcular el rendimiento al vencimiento.
  • Utilice una agencia de calificación.
  • Estimar una calificación sintética.
  • Rendimiento al vencimiento

    Utilice el precio más actualizado y la tasa de interés del cupón de los bonos simples de una empresa si son líquidos y se negocian, y calcule el rendimiento al vencimiento. Como atajo, puede usar la fórmula = Tasa en Excel para calcular esto con el valor actual como una salida de efectivo negativa. Desafortunadamente, la mayoría de las empresas no tienen bonos negociables y líquidos.

    Utilice una agencia de calificación

    Las agencias de calificación proporcionarán lo que consideran el riesgo de incumplimiento en los bonos de la empresa. Utilice la mediana del margen de incumplimiento estimado de las agencias calificadoras como el margen de incumplimiento de la empresa.

    Estimar una calificación sintética

    Cuando ninguno de los anteriores funciona, puede estimar una calificación sintética para la empresa con base en el índice de cobertura de intereses para determinar el riesgo de incumplimiento de la empresa:

  • Calcular el índice de cobertura de intereses
  • Convierta ese índice de cobertura de intereses en un calificación de los bonos comparándolo con empresas con índices de cobertura de intereses similares que están calificados
  • icr = ebit/ie

    Dónde:

    • icr: Ratio de Cobertura de Intereses
    • ebit: Ganancias antes de impuestos e intereses
    • es decir: gastos de interés

    Si los ingresos operativos fluctúan, use su mejor juicio. Puede tener sentido promediar los ingresos operativos al calcular el índice de cobertura de intereses.

    Adición de riesgo país adicional

    Las empresas ubicadas en países con una calificación de bonos baja y un alto riesgo de incumplimiento pueden soportar la carga del riesgo de incumplimiento del país, especialmente si se encuentran en países más pequeños:

    pcod = rf + fdf +(cr * cds)

    Dónde:

    • pcod: Costo de la deuda antes de impuestos
    • rf: Tasa Libre de Riesgo
    • fdf: Margen predeterminado firme
    • cr: Estimación de Riesgo País
    • cds: margen predeterminado del país

    La estimación del riesgo país es una estimación de cuánto riesgo país tendrá que asumir la empresa. Puede mirar las empresas públicas con operaciones en el extranjero y volver a la prima de riesgo adicional pagada. Si una empresa obtiene la mayor parte de sus ingresos fuera del país de riesgo, quizás solo necesite asumir el 50% o el 75% del riesgo país.

    Damodaran proporciona país diferenciales predeterminados y primas de riesgo para aquellos que no deseen estimar el costo de la deuda por sí mismos o que no tengan acceso a los datos.

    Recursos adicionales

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