El valor de un negocio es igual a la cantidad de efectivo que puede sacar de él por el resto de su vida, descontado al presente.
Aprender a valorar una empresa es como andar en bicicleta. Lleva tiempo, pero se vuelve casi sin esfuerzo y muy divertido con suficiente práctica. Comenzaremos con lo básico, luego realizaremos una valoración rápida de Apple para que pueda ver de qué se trata la valoración a un alto nivel, y luego profundizaremos en los detalles.
Esta guía es un proyecto apasionante para mí, lo que significa que la actualizo regularmente y si tiene alguna pregunta o encuentra algo que podría mejorarse, comuníquese conmigo para que pueda actualizarla. Empecemos.
El valor de un negocio es igual a la cantidad de efectivo que puede sacar de él por el resto de su vida, descontado al presente. El componente descontado de esta definición puede resultar confuso al principio. Veamos un ejemplo rápido.
Si tuviera una cuenta bancaria con un saldo de $100, ¿cuánto vale? Eso es fácil. Vale $100. El flujo de efectivo actual puede valorarse fácilmente en $100 ya que no hay riesgo porque podemos retirar el dinero ahora mismo.
¿Qué pasaría si tuviera una segunda cuenta bancaria con un saldo de $100, pero no pudiera retirar el dinero durante un año? No pagaría $100 por el efectivo en la cuenta bancaria porque tiene que esperar un año para usar el dinero. Con la primera cuenta bancaria que contiene $ 100, podría comprar un nuevo dispositivo elegante hoy o invertir el dinero para tener más en un año. Teniendo esto en cuenta, la cuenta bancaria uno es más valiosa que la cuenta bancaria dos, lo que equivale a afirmar que el dinero de hoy es más valioso que el dinero de mañana. Hacer efectivo, recibirá mañana un valor menor que el mismo flujo de efectivo que recibe hoy se llama descuento.
Otra forma de ver el descuento es pensar en él como la tasa de interés que cobraría por prestar su dinero a otra persona. Cuando un banco le da dinero, quiere ganar dinero prestándole su dinero, y también necesita agregar un poco más en caso de que no se lo devuelva. La tasa total cuando se tiene en cuenta el dinero que quieren ganar y el riesgo de pérdida se denomina tasa de descuento para el banco, igual que la tasa de interés que se le cobra a usted, el prestatario. Para poner el descuento en números, $100 dentro de un año a una tasa de descuento del 10 % valdrían aproximadamente $90,90 hoy. $100 / (1 + 10%) = $90,90.
Para poner la capitalización en números, $90,90 crecidos a una tasa de interés del 10 % serían $90,90 * (1 + 10 %) = 100.
El descuento toma dinero del futuro y lo trae al presente, y la capitalización trae dinero en el presente y lo lleva al futuro. El descuento y la capitalización son dos caras de la misma moneda.
Con una comprensión conceptual del descuento, ahora podemos revisar la definición de valor intrínseco: el valor de una empresa es igual a la cantidad de efectivo que puede sacar de ella por el resto de su vida descontada hasta el presente.
Esta definición nos muestra que en la valoración, el efectivo es el rey. Podemos estimar el valor intrínseco de cualquier negocio o activo que tenga flujos de caja. Esta definición también implica que si un activo no proporciona flujos de efectivo, no puede ser valorado; en cambio, solo puede tener un precio en relación con lo que otros han pagado por él.
Voy a repetir eso ya que hay mucha confusión en torno a este punto. Sólo pueden valorarse los bienes que producen efectivo. Si está decidiendo cuánto pagar por un activo en función de lo que otros han pagado, está fijando el precio del activo, no lo está valorando.
En un nivel alto, la valoración de un activo que produce efectivo puede seguir un proceso de cuatro pasos al observar los flujos de efectivo pasados, presentes y futuros y el riesgo de esos flujos de efectivo:
Estoy declarando explícitamente los flujos de efectivo libres y no solo los flujos de efectivo porque un negocio no vale nada como un negocio en curso si requiere que todo el efectivo se reinvierta en la empresa para mantener sus puertas abiertas. Nos preocupamos por el dinero sobrante que la empresa puede poner en nuestros bolsillos. Ahora, con eso fuera del camino, hagamos una valoración al dorso del sobre de Apple abriendo los estados financieros de Apple en Yahoo! Finanzas.
Paso 1: Los flujos de efectivo actuales
Apple tuvo $ 48.3 mil millones en ingresos netos para el año que finalizó el 30/09/2017. Apple también tuvo $12,500 millones en gastos de capital y $10,000 millones en depreciación, lo que nos da una reinversión de $2,500 millones. Restando el efectivo necesario para seguir haciendo crecer el negocio del efectivo adicional que el negocio está generando para los propietarios, nos da una estimación aproximada de $ 45.8 mil millones. $48,3 – $12,5 + $10,0 = $45,8
Paso 2: Los flujos de efectivo futuros
Apple es una empresa madura masiva, así que supongamos que puede aumentar el flujo de caja libre en un 3% anual. Por el momento, no se preocupe acerca de cómo se me ocurrió este valor. Discutiremos cómo determinar las tasas de crecimiento en detalle en el futuro. También supondremos que Apple se vende al final del año 10 por 15 veces el flujo de caja libre.
Paso 3: El riesgo de los flujos de efectivo
Descontemos los flujos de efectivo de cada año y el precio de venta al 10%, ya que ese es el rendimiento que queremos obtener. Una tasa de descuento del 10% nos da un valor presente de $680.69 para el flujo de caja libre de Apple.
Paso 4: Los flujos de efectivo anteriores
No se ha considerado el saldo bancario existente de Apple de los flujos de efectivo del año anterior. Agreguemos la friolera de $ 268 mil millones en efectivo de Apple a nuestra valoración. Si sumamos el saldo de caja al dinero futuro descontado que esperamos que Apple genere para sus propietarios, obtenemos una valoración de 948.000 millones de dólares, o 189,74 dólares por acción, dividido entre los 5.000 millones de acciones en circulación.
Aquí están los flujos de efectivo con descuento en forma de tabla con los números en miles de millones: Flow de efectivo Disdisdedyear 1 $ 47.17 $ 42.89 años 2 $ 48.59 $ 40.16 años 3 $ 50.05 $ 37.60 años 4 $ 51.55 $ 35.21 años 5 $ 53.09 $ 32.97 años 6 $ 54.69 $ 30.87.87 Year 7. $59,76$25,34Año 10$61,55$23,73Venta$923,27$355,96Flujos de efectivo descontados$680,69Más efectivo$268Valor total descontado$948,69Acciones en circulación5Valor por acción$189,74Precio de hoy$181,58Diferencia4%
El precio de hoy es de 181,58 dólares y, según nuestra valoración de cinco minutos, Apple está infravalorada en un 4 %. Apple tiene un precio inferior al 4% según nuestra valoración. ¿Compraría Apple se vuelve de esto? ¡De ninguna manera! Si el crecimiento de Apple fuera del 1% en lugar del 3%, y la venta al final del año fuera diez veces el flujo de caja libre en lugar de 15, ¡las acciones estarían sobrevaloradas en un 20%!
Avanzaremos más en el futuro valorando los flujos de efectivo antes de los pagos de la deuda, aplicando una tasa de descuento más rigurosa y proyectando el efectivo en lugar de usar un múltiplo. Aún así, la idea fundamental sigue siendo la misma a pesar de que los métodos se vuelven más complejos: el valor de una empresa es igual a la suma de sus flujos de efectivo libres descontados. A medida que profundizamos en los detalles, es esencial tener en cuenta el panorama general.
¿Qué es lo siguiente?
Antes de profundizar en cómo valorar un negocio, es posible que deba repasar algunos requisitos previos. Si es así, te tengo cubierto: