Asignación de activos tácticos globales: análisis de alfa

Los años 80 y 90 fueron mercados alcistas. Los fondos de pensiones disfrutaron de altos rendimientos de las acciones y creían que los mercados subirían para siempre. Los fondos de pensiones europeos no optaron por GTAA y se centraron excesivamente en la renta variable simple.

A fines de la década de 1980, GTAA comenzó a ser utilizado por los fondos de pensiones de EE. UU. para aprovechar las ventajas de las nuevas oportunidades en las naciones emergentes y la creciente popularidad de las clases de activos globales. El aumento de la liquidez del mercado y el crecimiento del mercado de futuros extranjeros también impulsaron la popularidad de la estrategia GTAA.

Propagada por William Fouse de Wells Fargo en 1976, la asignación táctica de activos o TAA atrajo mucha atención en la década de 1980. La asignación de activos táctica tradicional se utilizó para agregar valor a través de la sincronización del mercado, pero en gran medida no tuvo éxito. Así es como GTAA supera esta debilidad de la asignación de activos convencional:

La “ley fundamental de la gestión activa” de Grinold y Kahn establece que la proporción de información potencial para un enfoque de inversión aumenta cuando hay más posibles decisiones independientes involucradas.

El método tradicional requiere decisiones de asignación en unas pocas clases de activos simples (acciones, bonos, efectivo) y regiones como Estados Unidos, Canadá o Europa. Por otro lado, GTAA aumenta enormemente el número de posibles decisiones de asignación.

GTAA se implementa mejor utilizando instrumentos derivados líquidos, como futuros y contratos a plazo, porque está disponible en la mayoría de los principales mercados y clases de activos. El tamaño de los contratos de futuros es significativamente mayor que una acción promedio, pero la comisión sobre trading futuros líquidos es menos del 10% del capital trading comisión.7

Además, el margen de oferta/demanda de los futuros es menor, al igual que el impacto de las operaciones en el mercado. Esto significa que el costo total de trading en futuros líquidos es generalmente solo alrededor del 25% del costo de similares trading en los mercados físicos.

La asignación de activos tradicional a menudo involucra un comité con representantes de varias clases de activos, lo que resulta en un análisis excesivo. Es un desafío llegar a un consenso, y el enfoque rara vez se centra en lograr alfa.

Por el contrario, en GTAA, el administrador de inversiones se concentra por completo en el proceso de investigación y toma de decisiones necesario para generar rendimientos adicionales.2 Los administradores de cartera de GTAA más exitosos incluyen varios elementos no correlacionados, como equipos de ejecución independientes o modelos cuantitativos autónomos. Esto puede ser un beneficio suponiendo que la visión de inversión no sea miope.

La estrategia de GTAA se basa en gran medida en la experiencia de un solo administrador, lo que la hace un poco arriesgada. Cualquier juicio erróneo o error de cálculo por parte del gestor podría impedir que la cartera genere rendimientos excesivos.

En segundo lugar, un gerente que no conoce tanto un mercado extranjero como su mercado local no podría diseñar una estrategia GTAA efectiva.

GTAA puede ser un desafío para implementar como una estrategia administrada activamente, y los nuevos inversores a menudo tienen que depender de gerentes calificados para usar GTAA.

Según el Hedge Fund Journal, un proceso GTAA típico comprende cuatro enfoques principales independientes para trading más de 40 activos3:

A veces, los mercados emergentes también se agregan a la mezcla. Según Hedge Fund Journal, se pueden negociar cómodamente hasta 13 mercados de acciones desarrollados, 7-8 mercados de bonos y 9-10 divisas sin ampliar la capacidad.3 Estas decisiones de valor relativo global forman el principio central de GTAA y se distinguen de sincronización tradicional del mercado. GTAA se ofrece a inversores institucionales en fondos con varios activos subyacentes, cuentas gestionadas, swaps de rendimiento total o notas estructuradas. GTAA está asociado con una estrategia de reequilibrio para reducir el riesgo de clase de activos accidentales en la cartera.

Los productos GTAA suelen estar impulsados ​​por modelos cuantitativos basados ​​en varios factores, que pueden ser fundamentales, técnicos o ambos. Estos factores ayudan a detectar la magnitud de la manipulación de precios que prevalece en los mercados financieros. Después de esto, un optimizador utiliza esta información para diseñar una cartera óptima.

Además, también hay muchos procedimientos de gestión de riesgos formales y sistemáticos involucrados que ayudan a mitigar el riesgo de mercado, el riesgo de acciones y el riesgo de tasa de interés. Las principales casas de GTAA cuentan con sólidos equipos de investigadores que se especializan en cuantificar las ineficiencias y construir carteras óptimas. Las responsabilidades de los investigadores no se limitan únicamente al desarrollo de modelos; ejecutar bien las estrategias es casi tan necesario.

Varios gerentes observan la relación de Sharpe al evaluar los enfoques de GTAA. Muchos consultores y asesores se oponen al uso del índice de Sharpe porque razonan que la volatilidad al alza no tiene importancia para los inversores que están más preocupados por el riesgo a la baja.

Aunque el índice de Sharpe no distingue entre la volatilidad al alza y a la baja, los expertos han observado la aparición de grupos de volatilidad en los mercados. Algunos días de las tendencias alcistas más grandes del mercado son seguidos inmediatamente por días de tendencias bajistas extremas.

Por lo tanto, varios administradores de cartera prefieren utilizar el índice de Sortino, el índice de Calmer o el índice de dolor para evaluar los enfoques de asignación de activos, ya que son más adecuados para contabilizar los riesgos a la baja.

El programa contemporáneo de asignación táctica global de activos comprende principalmente dos estrategias separadas:1 Reequilibrios estratégicos y2 Superposición (captura de rendimientos excedentes). Esto también da como resultado una mejor relación de información.

El elemento de reequilibrio estratégico elimina cualquier riesgo de asignación de activos no intencional causado por el valor de las tenencias de la cartera subyacente que se aleja del índice de referencia estratégico debido a las diferencias en los rendimientos de las clases de activos.

También puede deberse a cambios en la valoración de activos, tenencias de efectivo y desviaciones de moneda de la selección de valores. Otros factores incluyen desviaciones no intencionales del país dentro de las carteras de acciones/bonos subyacentes, el administrador de las transiciones de referencia y las contribuciones y rescates de la cartera.

Por otro lado, el elemento de superposición del programa GTAA captura el exceso de rendimiento a través de posiciones ventajosas, largas y cortas bien planificadas en varias clases de activos y países.

GTAA es más adecuado para mercados altamente turbulentos. Los inversores buscan estrategias de inversión no convencionales para reducir el riesgo y la volatilidad al tiempo que ofrecen rendimientos positivos. La estrategia GTAA brinda el potencial de crear riqueza en un entorno de mercado en constante cambio al ser lo suficientemente adaptable. En pocas palabras, se trata de la gestión del riesgo y la reducción de la volatilidad con el objetivo de obtener rendimientos atractivos.

Según un análisis de Balentine, una empresa de gestión de carteras, históricamente las estrategias de GTAA se han comportado mejor en mercados bajistas severos como la crisis de las hipotecas de alto riesgo y la burbuja tecnológica.

2 – Implementación Flexible

La estrategia invierte en muchas clases de activos globales a través de fondos cotizados (ETF). La evaluación y la valoración de los mercados mundiales de acciones, bonos, divisas y materias primas están respaldadas por estudios de mercado fundamentales y técnicos para lograr una ponderación óptima de las inversiones en clases de activos.

Un único índice de referencia de clase de activos no limita las asignaciones. Se ajustan dinámicamente, lo que permite una asignación activa flexible entre activos en función de las oportunidades y los riesgos del entorno de mercado predominante. Esta estrategia tiene como objetivo ofrecer atractivos rendimientos ajustados al riesgo mientras se preserva el capital en entornos de alto riesgo y se limitan las reducciones.

Es necesario diversificar para evitar el riesgo de país único, moneda única, activo único (SCCARS, por sus siglas en inglés), un término utilizado por el CEO Shankar Sharma de First Global Portfolio Management Company, con sede en India. La simple compra de un ETF de un solo país podría llevar a los inversores a problemas más importantes. La estrategia GTAA ayuda a los inversores a diversificarse globalmente en mercados, clases de activos y divisas y generar alfa incluso en situaciones volátiles.

Asignación estratégica de activosAsignación táctica global de activosObjetivoLa asignación estratégica de activos se centra principalmente en la construcción de carteras «eficientes» que mantienen la combinación óptima entre diferentes clases de activos para maximizar los rendimientos para un nivel de riesgo dado. La asignación táctica global de activos capitaliza las valoraciones erróneas entre diferentes mercados para crear una cartera con una combinación de activos de acuerdo con la tolerancia al riesgo de un inversionista. Importancia La asignación estratégica de activos alinea la combinación de activos con sus metas y objetivos de inversión a largo plazo. La asignación táctica global potencialmente amplifica los rendimientos, reduce el riesgo de la cartera y mejora la diversificación. Se adapta a horizontes inmediatos ya corto plazo y es muy flexible. Proceso La asignación estratégica de activos establece objetivos de asignación para cada componente del componente de la cartera (acciones, bonos y otras clases de activos). Las entradas principales incluyen la tolerancia al riesgo, los objetivos de inversión y el horizonte temporal. La asignación táctica de activos cambia activamente las asignaciones de cartera para aprovechar las tendencias del mercado, las condiciones económicas o las ineficiencias en las clases de activos o las inversiones. Aplicabilidad La asignación estratégica de activos es un enfoque práctico, pero requiere que los inversionistas sean consistentes en el proceso. La asignación estratégica de activos puede ser un desafío en entornos de mercado volátiles. La asignación táctica de activos funciona al reequilibrar activamente las asignaciones de cartera para capitalizar las tendencias del mercado y generar alfa incluso en condiciones de mercado volátiles.

¿Cómo implementan varias casas de fondos la asignación táctica global de activos?

Hoy en día, las principales instituciones ofrecen fondos GTAA en diferentes formas. Algunos de estos fondos están personalizados para los inversionistas, mientras que otros tienen ofertas estandarizadas. Nombre del fondo Estrategia Northern Trust El fondo invierte principalmente en acciones de fondos mutuos subyacentes y fondos cotizados («ETF»). El modelo de asignación de activos se ajusta según las condiciones cambiantes del mercado. El fondo invierte significativamente en empresas presentadas en índices extranjeros diversificados.4BlackrockLas estrategias de asignación táctica global de activos (GTAA) de BlackRock estaban muy diversificadas. Invirtieron en una gran oportunidad de acciones, bonos y divisas globales, tomando posiciones en múltiples geografías y horizontes temporales. 5El fondo tiene un enfoque basado en datos que incorpora procesos discrecionales y sistemáticos. También se diversifica hacia el amplio mercado, la selección de valores y la rentabilidad de los factores. Morgan Stanley Morgan Stanley aplica un enfoque global macro y temático a la inversión en clases de activos múltiples. El enfoque permanece en cambios macroeconómicos importantes y transformaciones estructurales, lo que conduce a oportunidades asimétricas de riesgo/recompensa.6 En lugar de seleccionar valores individuales, el fondo invierte en oportunidades a nivel de clase de activo, país, sector y tema.

La evolución de la asignación táctica global de activos ha visto un crecimiento en la cobertura de clases de activos en las últimas dos décadas. Durante la burbuja tecnológica de 2000, la asignación de activos se concentró en acciones y bonos del gobierno. Sin embargo, a principios de 2000 se vieron varias oportunidades nuevas que incluían acciones de mercados emergentes, bonos regionales y una cobertura sectorial más amplia.

Esto se expandió a varias estrategias de inversión, incluidas las clases de activos múltiples y las estrategias de divisas. También comprendía las monedas desarrolladas del G10 y los mercados emergentes y las materias primas. El proceso global de asignación táctica de activos cubre todos los mercados primarios de acciones, materias primas y divisas diseñados para identificar oportunidades con precios incorrectos.

2020, el año de la pandemia, fue una prueba de resiliencia para la industria de gestión de activos, al igual que para otros sectores empresariales. Ha alterado por completo el panorama de las inversiones. En el mundo posterior a la pandemia, podemos ver que algunas de estas alteraciones redefinirían permanentemente la forma en que funciona la industria de gestión de activos. Los administradores de fondos tendrían que ser extremadamente cautelosos al seleccionar el universo de activos y considerar el mercado, la liquidez, forexy riesgos de crédito.

Además, el mundo está en constante evolución y las casas de fondos que adopten la estrategia GTAA probablemente emplearán tecnología para la gestión avanzada de riesgos, la asignación de activos y la construcción de carteras. La inteligencia artificial (IA) y el aprendizaje automático desempeñarán un papel importante en el futuro de la gestión de activos.

La asignación táctica global de activos tiene que ver con la diversificación inteligente y, para lograrlo, los administradores también tendrían que experimentar con varios estilos de inversión o una combinación de todos.