ETF Arbitrage es una estrategia a través de la cual los comerciantes obtienen ganancias al explotar la discrepancia de precios entre un ETF y sus activos subyacentes o valores relacionados. Este proceso finalmente da como resultado un precio de equilibrio a medida que el valor de las acciones del ETF converge con su NAV cuando finaliza el arbitraje. El arbitraje ETF se manifiesta a través de varios pares y arbitraje NAV Trading estrategias.
¿Qué es el arbitraje ETF?
Arbitraje ETF o ETF Arb es un trading estrategia que explota las discrepancias del precio del ETF y el valor de los valores subyacentes. La ETF puede trade con una prima o descuento a su NAV. El precio de las acciones del ETF debe ser proporcionalmente idéntico a su cartera subyacente en un mercado eficiente porque ambos activos tienen el mismo valor fundamental.
La creación y redención continuas de nuevas acciones de ETF o Exchange Traded Funds facilita las oportunidades de arbitraje. Los arbitrajistas capitalizan las valoraciones erróneas y se aseguran de que el precio del ETF no se desvíe sustancialmente de su valor liquidativo (NAV). En el proceso, obtienen una ganancia libre de riesgo.
Las oportunidades de arbitraje en el ETF pueden ocurrir debido a dos razones principales. En primer lugar, podría deberse a pequeñas diferencias en la composición o proporción de la cesta de valores de cada ETF. En segundo lugar, podría deberse a la fijación de precios irracional de los valores subyacentes desde el principio.
Otra forma de arbitraje de ETF son los pares. Tradingen donde un trader toma una posición larga en un ETF y una posición corta en otro ETF altamente correlacionado simultáneamente.
Cómo funciona el arbitraje ETF
Los ETF o Exchange Traded Funds son valores que rastrean un índice, un bono, una materia prima o una combinación de activos, como un fondo indexado. Lo que distingue a un ETF de un fondo mutuo es que puede trade como una acción en una bolsa. Esta es la razón por la que los precios de los ETF fluctúan a lo largo del día a medida que los comerciantes compran y venden. Como resultado, Los ETF disfrutan de precios y liquidez transparentes.Fondos mutuosETFsAccionesInversión mínimaLa mayoría de los fondos mutuos requieren una inversión inicial mínima de $500 o más.Una acciónCon una acción fraccionaria tradingpor lo general, $ 1 o $ 5. Operaciones ejecutadas Una vez al día, después del cierre del mercado Durante todo el trading día y en horario extendido. Durante todo el trading día y en horario extendido. Periodo de Liquidación 1 a 2 días hábiles Tres trading diasTres trading díasÓrdenes limitadas y de paradaNoSíSíVentas cortasNoSíSíComisionesCargas de ventas, tarifas de redención a corto plazo y otras.Algunas casas de bolsa pueden cobrar comisiones.Algunas casas de bolsa pueden cobrar comisiones.
Sin embargo, los ETF también son testigos de precios erróneos durante el intradía. trade porque el trading puede desviarse del valor liquidativo subyacente. Esto crea una oportunidad de arbitraje ETF a través de la cual los comerciantes pueden obtener ganancias. Eventualmente, el arbitraje nivela el campo de juego y pone el precio del ETF a la par con el valor del activo neto subyacente.
Tomemos un ejemplo de un ETF que consta de cinco acciones. Cada acción cotiza a $ 50, mientras que el ETF real cotiza a $ 250 o (5 * 50). El ETF rastrea un índice que consta de las mismas acciones. Sin embargo, el índice tiene tres acciones de cada capital. Por lo tanto, es trading a (5*50*3) $750.
Por lo tanto, si las acciones subyacentes suben o bajan, afectaría al índice ETF debido a la correlación directa. Sin embargo, los mercados no son perfectos y no todos los movimientos van en conjunto. ¿Qué pasa si los precios de las acciones se mueven más rápido que el ETF o el índice?
Supongamos que las acciones que discutimos en el ejemplo anterior caen $8 cada una y ahora trade a $42. Idealmente, el ETF debería trade a $630, y el índice debería trade a $210. Sin embargo, el ETF y el índice pueden cotizar en $600 y $200 cada uno. Aquí es cuando los arbitrajistas entran en escena. Actúan con rapidez y venden el índice y el ETF sobrevaluados y compran las acciones subyacentes para obtener ganancias sin riesgos.
Proceso de canje de creación de ETF
Creación
Cada vez que una casa de fondos que emite un ETF tiene la intención de crear un nuevo ETF o descargar acciones adicionales de un ETF existente, se acercan a un participante autorizado (AP). Una gran institución financiera suele actuar como participante autorizado. Estos AP también podrían ser grandes inversores, corredores o distribuidores.
La responsabilidad principal de AP es comprar valores en proporciones óptimas para replicar el índice al que el emisor del ETF planea apuntar. El AP recibe las acciones del ETF en lugar de los valores subyacentes.
Entendamos el proceso de creación y redención con un ejemplo. Digamos, por ejemplo, que un ETF está diseñado para replicar el promedio industrial Dow Jones. La AP comprará acciones de todos los constituyentes del Promedio Industrial Dow Jones correspondientes a su peso en el índice. En el siguiente paso, AP entrega esas acciones al proveedor de ETF, quien le da una parte de las acciones de ETF que tienen el mismo valor. Esto se llama una unidad de creación. El AP puede entonces vender las unidades de creación al mercado abierto.
Los fondos cotizados en bolsa funcionan sobre la base del valor razonable. Cuando el AP entrega una cantidad específica de acciones subyacentes, reciben el mismo valor en las acciones del ETF. El precio de estas acciones se basaría en el valor liquidativo (NAV) en lugar del valor de mercado que tiene actualmente el ETF. trading para evitar cualquier discrepancia de precios. Vea a continuación una fantástica representación visual de ETF.com de la Mecanismo de creación y redención de ETF.
Redención
Los inversores pueden vender sus tenencias de ETF a través de dos métodos. El primero les permite vender las acciones en un mercado abierto. Los inversores minoristas suelen elegir esta opción.
Por otro lado, la segunda opción es seguida principalmente por inversores institucionales. Implica recolectar muchas acciones de ETF para diseñar una unidad de creación que pueda intercambiar por valores subyacentes. Cuando se rescatan estas acciones, se desmantela la unidad de creación, puesto que el rescatador obtiene estos valores.
Beneficios del mecanismo de creación y redención
El proceso de creación y redención tiene lugar en el backend. Sin embargo, es increíblemente crucial. Ofrece numerosos beneficios para los inversores de ETF, que incluyen tarifas más bajas, liquidez y eficiencia fiscal.
A diferencia de los fondos mutuos, los ETF tienen un margen de oferta/demanda. Sin embargo, todavía cobran tarifas bajas porque los AP administran sus transacciones en lugar de los administradores de cartera.
La función de creación y redención puede ayudar a los inversores de ETF a limitar sus obligaciones fiscales. Los inversores pueden comprar y vender acciones entre ellos en la bolsa y no con el ETF. Por lo tanto, no hay efectivo involucrado ni distribución de ganancias de capital.
Aquí hay un video que explica claramente la estrategia avanzada que muestra el papel de la redención de creación en el proceso de arbitraje de ETF:
Oportunidades de arbitraje de ETF
Flujos de fondos de arbitraje
Además, los participantes del mercado sistemáticamente pierden tiempo en los mercados y los inversores inteligentes pueden aprovechar este error.
Un trabajo de investigación titulado Arbitraje de ETF, demanda no fundamental y previsibilidad de rendimiento por David C. Brown, Shaun Davies y Matthew C. Ringgenberg ofrece evidencia empírica de la teoría.
Dice que una cartera de fondos de intercambio de flujo alto corto y fondos de flujo de intercambio largo y bajo obtienen rendimientos superiores del 1% al 4% cada mes, en consonancia con la demanda no fundamental, que distorsiona los precios de los activos y los aleja de los valores fundamentales. La demanda no fundamental también impone costos no triviales a los inversores de ETF, lo que resulta en un bajo rendimiento. En otras palabras, cuando el dinero fluye, a menudo vale la pena ser contrario.
Arbitraje de ETF de bonos
Los ETF de bonos han crecido exponencialmente durante la última década y actualmente administran más de $1,2 billones de activos en todo el mundo. El mecanismo de arbitraje mantiene los precios de los ETF de bonos en sintonía con el valor liquidativo (NAV) de los activos subyacentes. En su informe titulado La anatomía del arbitraje de ETF de bonos, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) destacó que los ETF de bonos actuaron como un factor de estabilización y protegieron al mercado en general de los riesgos sistemáticos.
Si bien la filosofía subyacente es la misma, el arbitraje de ETF de bonos es ligeramente diferente debido a las diferencias inherentes entre los bonos y las acciones. Los comerciantes disfrutan de transparencia de precios y liquidez de activos para las acciones de forma continua trading en los mercados abiertos. Por otro lado, los bonos son comparativamente ilíquidos y no es fácil saber su precio correcto.
También, bonos trade con menos frecuencia que las acciones; por lo tanto, el último precio negociado podría no ser el último actualizado. Los bonos tampoco trade en un intercambio. Ellos trade como acuerdos “over the counter” entre dos partes de mutuo acuerdo. Por el contrario, las acciones son valores negociables y su último precio de venta representa su valor de mercado actual.
El mínimo trading el tamaño de los bonos es relativamente grande en comparación con las acciones. En tercer lugar, los bonos trade con un vencimiento finito, pero las acciones no tienen tales obstáculos. Por lo tanto, debido a la naturaleza ilíquida de los ETF de bonos, puede haber un desajuste grave entre activos y pasivos en los ETF de bonos. El mecanismo de Arbitraje para bonos ETF es diferente en varios aspectos y tiene tres características únicas:
En primer lugar, las canastas de creación y redención de ETF de bonos son diferentes de las tenencias reales. En segundo lugar, la composición de las canastas cambia siguiendo los cambios en la liquidez relativa y la disponibilidad de varios bonos. Por último, el factor distintivo es la creación y la redención. Las canastas de creación y las canastas de redención para ETF de bonos difieren en liquidez y vencimiento.
Par Trade Arbitraje
Cuando se habla del arbitraje de ETF, los comerciantes asumen el arbitraje de la discrepancia de precios entre el ETF y los activos subyacentes; sin embargo, esta no es la única forma de arbitraje ETF. Pares trading es un popular trading estrategia que implica tomar una posición larga en un ETF trading con un descuento y tomando una posición corta en un ETF similar con un precio premium simultáneamente. Esto crea un oportunidad de arbitraje estadístico.
La mayoría de los ETF son una cartera de acciones. Por lo tanto, tienen ventaja sobre las acciones individuales en operaciones de pares. Son menos propensos a acontecimientos externos repentinos o noticias relacionadas con una sola acción y pueden manejar importantes trading volumen sin mucho deslizamiento.
Dado que ha habido una alta correlación positiva entre los precios de los pares de ETF en el pasado, existe una alta probabilidad de que ambos valores también compartan una correlación en el rendimiento fundamental.
Un ligero desarrollo fugaz podría desviar esta correlación entre los valores, lo que daría lugar a una oportunidad de arbitraje estadístico.
Pares trading es verdaderamente una estrategia dinámica y tiene múltiples aplicaciones. La mayoría de los comerciantes lo adoptan como un mecanismo de mitigación de riesgos durante períodos altamente volátiles. trading condiciones. Al mismo tiempo, otros también usan Pares Trading cuando se encuentra entre dos opciones de inversión. Podrían elegir una opción, pero también son conscientes de la tradeLas probabilidades de no dar los resultados deseados. En tales casos, los comerciantes recurren a los Pares trading estrategia para cubrir su apuesta.
Por lo general, dos activos con alta correlación están involucrados en Pares trading. Por ejemplo, el oro (GLD) y los mineros de oro (GDX) se mueven en la misma dirección debido a una alta correlación. Sin embargo, a corto plazo, se desvían y los operadores de pares intentan detectar estas desviaciones para capitalizarlas.
Este acto de tomar una posición larga y corta no se trata de la dirección de los activos, sino de la creencia de que los activos volverán a su relación original. En el proceso, los operadores de pares obtienen ganancias. Si está interesado en aprender más sobre cómo crear un par trading estrategia, puedes leer sobre esto en mis pares trading tutorial
Pros y contras del arbitraje ETF
Una oportunidad de arbitraje entre ETF tiene mucho impacto en el mercado. Si bien permite a los comerciantes disfrutar beneficios de arbitraje, la estrategia no está exenta de factores de riesgo fundamentales. Tratemos de entenderlos en detalle.
Beneficios de arbitraje de ETF
Mantiene el equilibrio de precios
El principal beneficio que obtiene el mercado de ETF arb es que garantiza el equilibrio de precios a largo plazo. Los arbitrajistas explotan la discrepancia en el precio de las acciones del ETF, eventualmente convergen con su NAV, y no hay más ineficiencias en los precios.
Los arbitrajistas obtienen ganancias de menor riesgo
Una de las ventajas más significativas de cualquier estrategia de arbitraje es obtener ganancias de la mala valoración de los activos en dos mercados, y ETF Arb no es una excepción. Los comerciantes involucrados en el arbitraje de ETF obtienen ganancias mientras conducen las fluctuaciones de precios a niveles eficientes. El modelo de Grossman y Stiglitz en 1980 explicaba este fenómeno, afirmando que “quienes gastan recursos para obtener información sí reciben una compensación”.
Riesgos de arbitraje de ETF
Cada inversión implica riesgos que incluyen la posible pérdida de capital, comisiones de corretaje u otros costos adicionales para reducir los rendimientos. Existe un costo conocido como tarifa de creación cuando los AP desean cambiar una canasta de valores por una unidad de ETF. Algunos países como el Reino Unido y Hong Kong tienen impuestos de timbre, mientras que Corea del Sur y Taiwán tienen impuestos sobre las ventas. Además, podría haber gastos adicionales por mantener los ETF durante un período considerable.
Sin garantía de activo Trading de ETF
Sabemos que los ETF se pueden negociar como acciones, y puede haber muchas fluctuaciones en el precio. No hay certeza de que un activo trading el mercado de ETF continuará o la cotización permanecerá sin cambios para siempre. Además, los cambios en las condiciones del mercado podrían alterar el ETF trading o trade significativamente por debajo de su valor razonable durante la fase de recesión.
Propaga los shocks de liquidez entre las clases de activos
Un trabajo de investigación titulado ETFs, Arbitraje y Contagio por Itzhak Ben-David, Francesco Franzoni y Rabih Moussawi en 2012 sugiere que los activos subyacentes están expuestos a shocks inherentes. Simultáneamente, a medida que aumenta la propiedad del ETF, el shock no fundamental de los mercados de ETF también los afecta. Como resultado, hay un aumento en la volatilidad de los valores subyacentes. El estudio también encuentra evidencia de que el arbitraje entre ETF genera riesgos de contagio entre las clases de activos y también puede poner en peligro la estabilidad del mercado a largo plazo.
La línea de fondo
El arbitraje ETF ofrece un conjunto distinto de beneficios para el mercado y el trader. El mecanismo de arbitraje ETF ayuda a la trader asegurar el margen de beneficio a medida que los precios del ETF convergen con su NAV.
Sin embargo, dado que el mecanismo de arbitraje de ETF enfatiza la valoración errónea del activo, podría aumentar la volatilidad de los activos subyacentes. Por lo tanto, si los arbitrajistas emplean la estrategia juiciosamente, pueden capitalizar el diferencial de precio temporal entre el precio de la acción y el NAV.
Antes de terminar la discusión, quiero enfatizar que los ETF parecen atractivos, pero asegúrese de realizar una investigación exhaustiva antes de realizar cualquier operación. Estudie el rendimiento histórico del ETF, comprenda sus factores de riesgo subyacentes y analice su rendimiento en diversas condiciones de mercado.